江苏银行12月4日公布了配股通告，最终的配股方案为每10股配3，配股价为4.59元/股。消息公布后，江苏银行的股价跟随着银行板块的回调大幅下降，从12月3日的收盘价6.39元，连收3根中阴线，截至12月8日收盘报5.93元/，3天跌幅7.2%，显著大于同期中证银行指数的跌幅4.09%。显然，市场在以脚投票。按理说，配股价远低于市场的持有价格。江苏银行从上市到现在的复权 格5.33元，也就是说江苏银行的配股价即使是买在 处的投资者配股价格也是有折让的。而对比江苏银行 一期3季报的每股净资产10.24元，4.59元的配股价相当于实时净资产的0.45PB估值。那么这里就有一个问题，不少投资者疑问不是不能低于净资产再融资么？为何江苏银行的配股价如此之低呢？首先，这里要解释的是，之前说的不能低于净资产再融资主要是指定向增发。因为，低于净资产定向增发涉及到对老股东的摊薄问题。如果公司之中含有国有股东，那么就涉及到国有资产流失的问题。所以，定增的价格必须高于最近一次经审计的每股净资产。对于配股由于是对于全体股东进行增发，所以不存在对老股东摊薄的问题，理论上也就没有国有资产流失问题。但是，在此之前银行股确实没有出现过低于经审计的每股净资产价格配股的先例。江苏银行这一次是开了一个很坏的头。因为，原来是要公司经营的好的，股价高于净资产的才允许它们再融资。如今，经营不善投资者用脚投票的公司也可以再融资了。这显然是一种劣币驱逐良币的行为。用一句网络流行语形容就是：低价配股，不讲武德，耗子尾汁。可能有人觉得，我管他道不道德，大幅低于持仓成本的价格配股就是赚便宜了。事实真的是这样么？如果，你不是以一个趋势投资者的角度去看问题，而是以一个价值投资者的角度去看问题，可能会得到完全不同的结论。我们不妨从股息率的模型来看一下不同配股情形和不配股的情形到底股息率是提升了还是降低了。我们假设场景如下：某公司，每股净资产10元，当前交易价格0.6PB，配股价格0.45PB，10配3，ROE能够维持10%，分红比例20%。假设，投资者现价买入股，花费元。情形一：在不配股的前提下，每股收益1元，分红0.2元，总共分红元，股息收益率/=3.33%。情形二：参与配股，配股股，每股价格4.5，增加投入元，总共投入元，每股净资产变为8.73元，每股收益0.元，分红0.元，总共分红.98元，股息收益率.98/=3.09%。假设，投资者过去原价买入股，花费0元。情形三：在不配股的前提下，每股收益1元，分红0.2元，总共分红元，股息收益率/0=2%。情形四：参与配股，配股股，每股价格4.5，增加投入元，总共投入1元，每股净资产变为8.73元，每股收益0.元，分红0.元，总共分红.98元，股息收益率.98/1=1.%。相对情形三，基本可以理解为没变化。通过上面的分析可以看到，如果投资者的持有成本高于1PB，那么配股对于投资者的股息收益率是正向作用。如果投资者的持有成本低于1PB，那么配股对于投资者的股息收益率是负向作用。所以，虽然江苏银行给出了极低的配股价，但是由于目前本身股价处于破净的状态，所有持股参与配股的价值投资者实际上在掏钱摊薄自己的股息率。而对于趋势投资者来说，一般配股上市之日就是比赛跑得快的时候。低价配股充分说明了江苏银行目前对于资本金极其饥渴。一家上市公司，不想着为股东创造回报只想着拼命圈钱，未来会有更多的投资者用脚投票。此次江苏银行的低价配股给上市银行股开了个非常坏的头。作为银行投资者是到了提高自己分辨能力的时候了。有些便宜的银行之所以便宜是因为它们没法给股东创造价值，有些看起来估值高一些的银行之所以“贵”是因为它们在持续不断地回报股东。拉黑江苏银行两年，以观后效。
-------------------------------
最近可转债密集发行上市，不少朋友既开心又发愁，好不容易中签了却忘记什么时候上市，导致没有及时卖出，这里给大家推荐一个可转债智能买卖神器，可以一键预约打债并自动卖出，解决大家幸福的烦恼。点击文末的“阅读原文”或者“粉丝福利”子菜单，收获超低佣金的同时，超强智能交易工具免费用，18种智能交易工具助力，让交易变得更轻松。ice招行谷子地有钱的给个赞赏。
